中國(guó)4月進(jìn)出口為何大超預(yù)期？貿(mào)易可能“搶跑”了4月進(jìn)出口量?jī)r(jià)皆升

根據(jù)以PPI匯率同比調(diào)整擬合HS2出口價(jià)格指數(shù)來(lái)看，4月出口價(jià)格同比反彈至4.94%，出口金額同比較上月-2.7%上升至12.9%，出口數(shù)量上升為出口金額反彈主因；從進(jìn)口價(jià)量上看，以CRB現(xiàn)貨同比調(diào)整擬合的HS2進(jìn)口價(jià)格指數(shù)同比較上個(gè)月4.08%上升至5.46%，而進(jìn)口金額同比為21.5%，進(jìn)口數(shù)量提升同樣為主因。

避稅搶跑或是進(jìn)出口超預(yù)期的重要原因

以美元計(jì)，4月出口同比增長(zhǎng)12.9%，進(jìn)口同比增長(zhǎng)21.5%，分別超8.0%和16.0%的市場(chǎng)預(yù)期。在今年4月9日發(fā)布的《追求“公平”系列報(bào)告之五——拐點(diǎn)中覓亮點(diǎn)》里，我們提出特朗普揮動(dòng)的關(guān)稅大棒落地前，中國(guó)出口商能會(huì)出現(xiàn)搶跑。4月份的出口數(shù)據(jù)，一定程度上佐證了我們的猜想。

美國(guó)貿(mào)易代表辦公室，在4月3日公布了“301調(diào)查”結(jié)果對(duì)主要涉及信息和通信技術(shù)、航天航空等行業(yè)（這主要屬于高新技術(shù)類和機(jī)電產(chǎn)品），但是并沒(méi)有涉及影響美國(guó)普通民眾生活的消費(fèi)類產(chǎn)品包括服裝及衣著附件和鞋類等。

比較這兩類產(chǎn)品的出口金額的時(shí)間序列特征。2018年之前，機(jī)電產(chǎn)品和服裝及衣著附件具有近乎相同的季節(jié)效應(yīng)特征。但2018年后服裝及衣著附件依然保持先前的季節(jié)性特征，而機(jī)電產(chǎn)品卻明顯出現(xiàn)了向上的背離。這符合機(jī)電產(chǎn)品的出口，預(yù)感關(guān)稅影響而提前搶跑的特征。

考慮去年4月份進(jìn)出口的低基數(shù)，貿(mào)易搶跑這一沖擊，有可能提高進(jìn)出口的同比增速。

事實(shí)上，進(jìn)口也同樣出現(xiàn)搶跑的特征。擔(dān)憂中國(guó)進(jìn)一步增加對(duì)美進(jìn)口產(chǎn)品的關(guān)稅提高，特別是進(jìn)口主要來(lái)自美國(guó)的商品，進(jìn)口量增速在2018年以后明顯出現(xiàn)了與以往不同的時(shí)間序列。以進(jìn)口地主要來(lái)自美國(guó)的鮮干水果及堅(jiān)果和非來(lái)自美國(guó)的菜籽油和芥子油為例，我們看到2018年開始，鮮干水果及堅(jiān)果的進(jìn)口量也明顯向上偏離季節(jié)趨勢(shì)。

仍需關(guān)注歐洲復(fù)蘇力度趨弱對(duì)出口的影響

3月進(jìn)出口數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)時(shí)，我們指出歐元區(qū)復(fù)蘇力度減弱，有可能對(duì)出口造成較大的負(fù)面擾動(dòng)。從最新的PMI數(shù)據(jù)來(lái)看，這種擔(dān)憂依然存在。歐元區(qū)和英國(guó)的PMI持續(xù)下滑，下滑深度也大于美國(guó)。

此外盡管第一季度歐元區(qū)的GDP數(shù)據(jù)仍未公布，但月度指標(biāo)表現(xiàn)疲軟，經(jīng)濟(jì)信心在整個(gè)季度下降，工業(yè)生產(chǎn)在1、2月份下降，3月份的通脹有所上升，但仍低于歐洲央行設(shè)定的2.0%目標(biāo)。

從各個(gè)國(guó)家來(lái)看，法國(guó)政府計(jì)劃通過(guò)實(shí)施養(yǎng)老金、失業(yè)福利和公共服務(wù)等深層次改革來(lái)減少財(cái)政赤字和降低公共債務(wù)，但遭到強(qiáng)烈反對(duì)，導(dǎo)致了持續(xù)數(shù)天的罷工，此次破壞性罷工事件可能將對(duì)法國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成一定壓力。

意大利正處于政治僵局之中，在大選后的近兩個(gè)月談判仍在繼續(xù)，政府是否會(huì)成立尚未可知。新政府似乎不太可能有政治意志力或推動(dòng)經(jīng)濟(jì)改革的能力，這可能會(huì)限制經(jīng)濟(jì)以較低的速度增長(zhǎng)。今年年初與歐元區(qū)態(tài)勢(shì)一致，工業(yè)部門疲軟，零售額下降顯示消費(fèi)者支出放緩。

德國(guó)經(jīng)濟(jì)上行勢(shì)頭也有一定放緩，雖然可能只是暫時(shí)性。2018年以后德國(guó)的工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)疲軟，商業(yè)信心在商業(yè)預(yù)期不佳的情況下并無(wú)太大起色，盡管4月份服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)小幅上升，低失業(yè)率支撐消費(fèi)者信心在第一季度保持上升，將對(duì)私人消費(fèi)起到正面影響。不過(guò)在歐元強(qiáng)勢(shì)、美國(guó)保護(hù)主義日益高漲的情境下，德國(guó)的出口增長(zhǎng)可能會(huì)受到影響。

歐洲的經(jīng)濟(jì)回暖放緩，邊際上將負(fù)面影響2018年中國(guó)的出口增長(zhǎng)。

此外，從圖6我們也可以看出，中國(guó)的新出口訂單指數(shù)有觸頂下滑的特征，而外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)下滑的趨勢(shì)更為明顯，說(shuō)明未來(lái)中國(guó)出口依然有向下的壓力。而圖7也顯示，盡管累計(jì)出口同比增速仍處于較高位置，但與日本和東盟相比，4月歐美的出口同比增速邊際趨弱。

這讓我們擔(dān)心貿(mào)易搶跑過(guò)后，對(duì)歐美出口的疲弱會(huì)逐漸顯露出來(lái)。